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专题：英伟达2024年Q4营收超预期 黄仁勋称人工智能触及“临界点”

　　来源：华尔街见闻 葛佳明

　　英伟达用实力打脸“怀疑论”，完全掌握芯片定价权，毛利率远高于AMD（40%）和英特尔（46%）。

　　英伟达再次交出惊艳成绩单，AI行业强势的需求帮助英伟达顶住了增长压力，数据中心营收同比暴增409%，净利润同比大涨769%，有分析认为，真正奠定英伟达王者地位的还得是其远高同行的毛利率。

　　英伟达财报显示，第四财季GAAP毛利率高达76%，高于去年同期的66%。英伟达对下季度毛利率给出了76.3%的指引，也超市场预期（75.1%），将再次创下公司历史新高。

　　据不完全统计，在半导体行业中，英伟达的毛利率可以排到第二，仅次于Arm的93%，需要注意的是，Arm之所以毛利率高达93%，因其仅授权芯片设计，不直接销售自己的芯片。英伟达则会在库存和供应链分销等方面产生费用，因此毛利率稍低。

　　而与主要竞争对手AMD（毛利率为40%）和英特尔（毛利率为46%）相比，英伟达的毛利率可谓一骑绝尘，分析师认为，英伟达的优势在于产品的复杂性使其可替代性极低，且需求强劲，因此定价权完全掌握在英伟达手上。

　　正如英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议上所说，人们认为英伟达GPU只是一块芯片，但其Hopper GPU有35000个零件，重达70磅（约合31.7515公斤）：

我们制作的这些东西确实很复杂，人们有充分的理由称其为人工智能超级计算机。

　　英伟达指出，由于过去几个月零部件供应链改善，上一季度（2024财年Q4财季）和当前季度（2025财年Q1财季）的利润率可能达到峰值，首席财务官Colette Kress表示，预计今年毛利率将在70%左右，回到之前的水平。

　　媒体分析指出，即使英伟达的利润率比现在有所下降，但仍高于几乎所有竞争者，技术护城河有望助力英伟达应对竞争。

　　英伟达用实力打脸“怀疑论”

　　在英伟达财报公布前夕，华尔街一直忧心忡忡，担心英伟达会出现需求放缓的迹象，但财报会中，英伟达CFO科莱特·克雷斯则表示，当前GPU的供应正在改善，需求强劲。他预计，公司下一代产品的市场需求将远超过供给水平，因为“构建和部署AI解决方案已经触及几乎每一个行业。”

　　因此媒体分析认为，尽管英伟达现在面临着来自AMD和英特尔等竞争对手的压力，但英伟达从来没有通过降价促销，而稳健的毛利率数据也将进一步巩固英伟达在AI领域的地位，打消投资者对其未来前景的怀疑。

　　媒体报道称，英伟达强劲的盈利能力也缓解了市场对于公司估值过高的担忧，FactSet数据显示，当英伟达的股价在上周位于历史高点时，其远期市盈率为34倍，这个数值实际上比英伟达过去三年的平均市盈率低18%，而最近英伟达股价的下挫，使其市盈率进一步下降，估值低于费城半导体指数中近一半的股票。

　　Rosenblatt Securities 分析师Hans Mosesmann） 一份研究报告中写道：“尽管人们对英伟达的高估值感到担忧，但英伟达十年来富有远见的投资已让其成为AI发展中至关重要的一环，使其在同类中脱颖而出。”

　　按照英伟达此前公布的信息，下一代旗舰产品 B100，也将在未来数月内发布，发布时间很可能是将于 3 月 18 日在加州举行的英伟达 GTC 2024 开发者大会。

　　摩根士丹利认为，B100对英伟达保持盈利能力至关重要，如果B100如计划发行，进一步捍卫英伟达在AI硬件领域的霸主地位，也进一步给市场参与者期待。

　　与此同时，英伟达或许还将推出一款名为Blackwell的新型GPU架构显卡，分析师直言，AI盛宴还将继续，英伟达的“算力大战”的真正对手只有自己。