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汕头超声IPO分析
来源|时代商学院
作者|雷映
编辑|孙华秋
今年初以来，证监会先后出台多个重磅政策文件以强化资本市场监管。4月12日，就加强IPO企业分红监管有关考虑，沪深交易所有关负责人在答记者问时表示，沪深交易所将进一步研究加强对拟上市企业上市前突击“清仓式”分红行为的监管。
在严监管的风口下，汕头市超声仪器研究所股份有限公司（以下简称“汕头超声”)在IPO前突击高分红的情况尤为引人关注。
深交所官网显示，汕头超声创业板IPO于2022年6月获受理。不过，自2023年3月17日顺利过会至今，已过去一年多时间，该公司仍未进入注册环节。
时代商学院发现，报告期（2019—2022年上半年）内，汕头超声现金分红的金额累计达3.44亿元，而同期净利润总额为2.98亿元。此外，2020—2021年，该公司业绩连续两年同比下滑，与可比同行存在差异。
4月24日，就疑似“清仓式”分红、业绩下滑等相关问题，时代商学院向汕头超声发函并致电询问，截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
三年半分红3.44亿元
招股书（上会稿，下同）显示，汕头超声主要从事医学影像设备、工业无损检测设备的研发、生产和销售，产品主要是医用超声、工业超声设备和探头以及X射线医学影像设备。报告期内，医用超声设备的销售收入占该公司主营业务收入的比例均超60%。
不过，过会后至今逾一年，汕头超声迟迟未能提交注册，仅在2023年12月30日更新各轮问询函回复文件，招股书亦未再更新。
招股书显示，报告期内，汕头超声先后进行了四次现金分红，对应的分红金额分别为1.43亿元、1.06亿元、5922.65万元、3532.00万元，现金分红的累计金额达3.44亿元。
与此同时，2019—2022年上半年，汕头超声的净利润分别为1.01亿元、8006.17万元、7592.08万元、4078.72万元，净利润的累计金额为2.98亿元。
由此可见，报告期内，汕头超声的现金分红累计金额是净利润总额的115.44%，其中，2019—2021年的现金分红累计金额是净利润总额的119.97%。
需注意的是，今年初以来，证监会多次发文要求严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，并纳入发行上市负面清单。
4月12日，沪深交易所有关负责人就加强IPO企业分红监管有关考虑答记者问，表示沪深交易所正进一步研究加强对拟上市企业上市前突击“清仓式”分红行为的监管。
其中，关于对该项监管在指标方面的初步考虑是，对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将不允许其发行上市。
不难发现，2019—2021年，汕头超声的三年累计分红金额占同期净利润的比例已超过80%。
业绩曾连续两年同比下滑
除了大手笔现金分红，汕头超声的业绩成长性亦值得关注。
招股书显示，2020—2021年，汕头超声的营业收入分别为3.22亿元、2.84亿元，同比分别下滑4.27%、11.73%；净利润分别为8006.17万元、7592.08万元，同比分别下滑20.42%、5.17%，业绩连续两年下滑。
同行业可比上市公司中，迈瑞医疗（300760.SZ）的经营体量较汕头超声更大，但业绩增速远优于汕头超声。2020—2021年，迈瑞医疗的营业收入同比分别增长27.00%、20.18%，净利润同比分别增长42.15%、20.19%，业绩连续两年增长。
另外，2020—2021年，理邦仪器（300206.SZ）开立医疗（300633.SZ）、祥生医疗（688358.SH）的营收和净利润均没有出现连续两年同比下滑的情况。
对此，汕头超声在招股书中解释称，2020年、2021年公司主营业务收入下滑，主要是由于医用超声设备销售收入同比下降。其中，2020年，受新冠疫情影响，医院、诊所等医用超声设备终端客户的正常经营受到较大影响；2021年，主要是疫情受控后国家实施以公立二级、三级医院扩容为主导的医疗新基建，与公司的主要目标客户群体在结构上有所差异，因此在短期内公司对销售策略的调整存在滞后。
对于同业可比上市公司迈瑞医疗、理邦仪器2020年同类产品收入取得稳定增长，汕头超声解释称，原因是竞争对手产品及营销布局更全面，公司所在的市场规模较小，不完全可比等；对于同业可比上市公司2021年收入均取得增长，汕头超声解释称，主要是医疗新基建政策利好、竞争对手境外销售占比高等。
第二轮问询的回复文件显示，2022，汕头超声实现营业收入3.36亿元，同比增长18.34%；实现净利润1.27亿元，同比增长67.58%。上市委关注到该公司2022年的收入增长主要来源于境外客户，曾在审议会议现场要求其说明2022年外销收入增长的原因及合理性。
第二轮问询的回复文件还显示，2023年上半年，汕头超声实现营业收入1.71亿元，同比增长28.45%；实现净利润6706.51万元，同比增长64.43%。
需注意的是，2022—2023年上半年，尽管业绩实现同比增长，但汕头超声在医用超声产品的产能利用率均不足80%。
2019—2023年上半年，该公司医用超声主机产能利用率分别为90.63%、65.46%、58.41%、79.70%、64.30%，医用超声换能器产能利用率分别为95.81%、61.68%、36.12%、42.40%、46.64%。
（全文1902字）
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