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期货及衍生品市场衍生品合约场内交易与场外交易

发布日期：2017-07-26 15:36
有效期至：长期有效
投资理财区域：北京
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详细说明

【标题】期货及衍生品市场 衍生品合约 场内交易与场外交易

衍生品场外市场与场内市场发展趋势

【正文】1. 为什么国外期货交易所互相上市对方合约?这体现了竟争还是合作?

2006年，洲际交易所率先在其电子平台开始交易WTI原油期货合约，之后纽约商品交易所也开始交易布伦特原油。对于投资者来说，在同一平台交易不同交易所旗下的期货合约有几大好处: 1、若有跨市交易，在同一平台上交易的保证金大幅下降；2、避免在跨市交易时，在一个市场上大额交税，另一市场上不退税的情况；3、在同一平台开户、报告、盯市、交易等都更为方便。

交易所互上合约，既体现了竞争，又体现了合作。一方面，交易所可能通过上市对方合约，争夺了一部分对方交易所的客户转至自己的平台上交易；另一方面，在一个平台上交易多个合约增加了期货交易的吸引力，也是交易所对各自合约的互相认同，有助于增加整个市场的资金流入和流动性。

2. 除了期货以外，交易所常见的其他衍生品合约有哪些?

除了期货以外，在国外交易所上常见的其他原油相关合约包括: 期权、亚式掉期、价差合约等等。举例解释如下:

期权：期权是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。举个例子，如果一家公司以1美元/桶的价格买入一个月后到期的执行价为110美元的布伦特看涨期权合约10万桶，那么意味着这家公司在支付这1美元/桶的成本以后，可以保证以最高110美元/桶的价格购入10万桶布伦特原油。如果一个月后市场价格为120美元/桶，那么执行期权则能为这家公司节省10美元/桶的成本。若当时市场价格低于110美元/桶，这家公司则可以不执行期权，而在市场上用更低的价格购买。

亚式掉期：商品的亚式掉期合约在场外交易上比较常见，约占场外交易合约总量的八成以上，且越来越多的场外掉期合约有场内清算的趋势。与期货可以实物交割不同，掉期只能以现金结算，且往往是基于期货结算价月均价的衍生品，这种基于平均价的掉期我们称为亚式掉期。举例来说，A公司以110美元/桶的价格向B买入布伦特原油4月的亚式掉期10万桶，那么该掉期合约的结算价为洲际交易所布伦特原油期货4月1日至4月30日所有交易日期货结算价的算术平均，若结果为115美元，说明A公司当月原油购买价格较高，那么B银行就要向A公司支付5美元/桶补偿(总额50万美元)，若结果为105美元，说明A公司当月原油购买价格较低，那么A公司就要向B银行支付5美元/桶差价(总额50万美元)。

价差合约交易量很大，品种繁多，大体可分为三种: 跨期套利价差、跨市套利价差和品种套利价差。举例来说，布伦特原油3月合约与4月合约的价差就是跨期套利价差，新加坡燃料油和上海燃料油价差就是跨市套利价差，而新加坡180燃料油和380燃料油的价差就是品种套利价差。

3. 场外交易(OTC)市场与场内期货市场有什么关系?

常见的场外交易品种包括掉期、期权、奇异期权等，有些还是场内期货合约的衍生品。与场内期货市场相比，场外交易合约为客户”量身定做”。合约标的、合约数量、到期日设定、期权执行价设定、不同合约组合报价等方面都比场内期货灵活多变。但是场内期货相对流动性好、市场透明、且集中清算，所以信用风险较小。因此，场外合约往往用场内期货合约套保，实现两个市场的价格联动。

4. 场外市场与场内期货市场交易量大小比较?

从市场容量来看，场外市场是衍生品交易的主要市场，不论是其交易量还是产品的丰富程度都远远要超过场内市场。场内市场处于补充地位。根据国际清算银行(Bank for International Settlements)统计，2016年场内市场外汇与利率期货及期权的名义本金金额为67.25万亿美元，场外市场外汇与利率衍生品的名义本金金额为476.76万亿美元，合计535万亿美元，场外交易量占整个金融衍生品交易量的比例约为89%。

5.衍生品场外市场与场内市场发展趋势如何?场外市场场内化是怎么回事?

金融危机期间，由于某些银行的误导及交易者缺乏必要的风险控制能力，一大批企业在参与衍生品市场交易中发生亏损，因此在金融危机以后场外衍生品市场有所萎缩，而场内期货、期权市场成交量却一直相对平稳增长。

由于场外衍生品往往是客户和银行直接交易，属于双边合约，政府难以监管，且交易双方面临的信用风险较大，因此各国政府纷纷加强对场外衍生品市场的监管。美国政府于2011年底通过《多德弗兰克法案》，被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案，其中就提到要求加强场外衍生品监管，推进场外交易的标准化和中央清算。新加坡在之后也提出类似的要求。各大交易所洲际交易所，芝加哥商品交易所集团等也开始在期货市场上上市原本属于场外交易的合约，包括亚式掉期、亚式期权等，并为场外交易提供场内清算服务。由此，在政府加强监管、市场需要降低信用风险的背景下，场外交易场内化是目前的一大趋势。

【宏源期货公司简介】

宏源期货有限公司注册地在北京金融街，注册资本5.5亿元，是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的全权会员，中国金融期货交易所的交易结算会员，上海国际能源交易中心会员，中国期货业协会理事单位，北京期货商会会长单位。主要经营商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务。全资拥有宏源恒利（上海）实业有限公司，为客户提供专业化期货、期权及衍生品服务。
全资股东申万宏源集团股份有限公司（证券代码：000166）于2015年1月26日在深圳证券交易所挂牌上市，注册地在新疆，注册资本200.56亿元，是新疆市值最大的上市公司。申万宏源集团致力于成为以资本市场为依托的全金融产业服务商，并成为中国投资有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司金融资产证券化的重要平台。
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